净现金流折现法（DCF）需要确定三个值，分别是：每年的自由现金流（FCL）、年数（N）、折现率（R）。

1、对于折现率（R）

巴菲特建议使用一年期国库券利率。

(资料图片)

我个人使用的是余额宝利率，因为余额宝是我能够接触到的、无风险的、收益最高的投资方式。更进一步的原因是，折现率最大的意义是将一种完全可靠的投资渠道，和另外一种存在风险的投资渠道做对比，如果承受风险了，但是收益却更低，那么就不应当承担风险，应当选择更安全的投资方式。

我是对余额宝和股票进行风险和收益的比较，而巴菲特只不过是对国库券和股票。

因而，折现率的引入，本质是对两种投资方法的比较。

2、年数（N）

很多人用无穷大来作为N，很明显这是不合适的。有三个原因：

第一个原因，没有企业能够永远存续，永生不死。

第二个原因，我们作为投资人应当承认自己的无知和狂妄，所以我们至多只能够对未来3年的公司状况有所了解和预测，再远的未来，没有人能够预测，完全是瞎蒙。

第三个原因，从数学的角度来看，这个由无穷大所算的数实在是太大了些。

就我个人的习惯，对于一些确定存续下来的大白马，N取15，对于一些几年后连是否还在都不清楚的公司，N取10。

从数学的角度来看，如果将DCF视为以N为自变量的函数，即DCF（N），那么这个函数从图形上来看，是凸的，曲线斜率随着N变大而变小，这意味着，越大的N所带来的DCF增量越小，换句话说，离现在年份越远的那年的自由现金流（FCL）对DCF的影响越小，换句话说，N除非取无穷大，否则哪怕取很大的值，对于当下的DCF影响有限。

3、自由现金流（FCL）

自由现金流一般看现金流量表中的经营现金流净值，当然这也不靠谱，公司可能拿这笔钱去生产资料更新、去维护保养、去一般再生产，那么自由现金流应当比经营现金流净值还小，是经营现金流净值中完全自由、随取随用的那一部分。但是这会导致市场上绝大多数公司都太贵了，可能都没有合适的投资标的。

所以，和现实达成妥协，一般用经营现金流净值作为自由现金流。但是心里要知道，这样做是高估的，所以之后必须要有安全边际。

4、估值

有了每年的自由现金流（FCL）、年数（N）、折现率（R），就可以在Excel上对公司进行估值了，最终得到的值，是此时此刻公司的价值，它不是价格，价格是股市给的，也不是未来的价值，未来的价值需要用未来的FCL、N、R来算。

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