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投资要点
23H1出行人次恢复较好,旅游收入恢复程度慢于人次:自疫情管控全面放开后,补偿式出游需求持续释放,带动国内出行旅游业强势复苏,23Q2旅游人次、旅游收入恢复至19年同期的89.69%、68.97%,端午假期旅游人次、旅游收入及客单价恢复至19年同期的112.8%、94.9%、86%。整体来看,虽然补偿性需求释放下,旅游人次复苏较快,但旅游收入恢复程度慢于人次,旅游市场复苏呈现先“量”后“价”,客单价尚未完全恢复。
暑期出行链表现可期,客单价有望上行:7月暑期游拉开帷幕,作为三年疫后首个正常暑期,亲子游、长途游等需求释放下出行链表现可期。暑期游订单方面,根据美团、大众点评数据,7月1日-10日,国内旅游消费订单(含酒店民宿、景点门票、交通等)相较19年同期翻倍增长。旅程形式方面,暑期以长途游为主,根据携程数据显示,截至7月5日,暑运前五日长线游订单较6月增幅为64%;出行天数上,出行行程在5-6天、7-8天、10天以上的占比分别为28%、17%、8%。出游半径、出行天数扩大有望释放消费潜力、带动旅游消费客单价回升。客群结构方面,亲子游占比逐年提升,根据广之旅数据,今年亲子及学生出游人群已占暑期出游总人数的80%。从22年暑期亲子游客单价表现情况来看,暑期亲子订单人均花费相比非亲子家庭高出50%,相比往常亲子人均花费也高出57%。展望23年,伴随亲子游占整体暑期游比重不断提升,以及90后的家长们更愿意为优质的亲子研学产品买单,有望带动客单价边际上行。出行品质方面,暑期高品质出行需求加速升级,客单价上行可期。根据飞猪统计,暑期旅游消费有望迎来量质齐升,其中,高星级酒店套餐商品成交额同比增长128%,飞猪民宿、小猪民宿套餐商品成交额同比增长125%;国内路线套餐商品成交额同比增长超6倍。
投资建议:今年以来消费整体呈现渐进式复苏态势,其中在补偿性需求释放下,上半年出行链表现相对较好,旅游人次复苏较快,但客单价尚未完全恢复。而随着疫后首个正常暑期到来,以亲子游为代表的暑期旅游需求有望迎来明显释放,而亲子游消费力相对较强、客单价高于其他,有望带动客单价迎来进一步恢复,同时今年全国极端高温频发催生的避暑游也有望超预期。在暑期游热潮带动下,出行链板块有望延续较好表现,同时客单价有望迎来进一步修复。综上,我们看好暑期出行链板块表现。分板块看,景区板块,端午假期具备高性价比的景区客流复苏领先,名山大川表现独树一帜,暑期景区有望延续领先表现,建议关注长白山、峨眉山A、黄山旅游、中青旅、三特索道;酒店板块,暑期旺季催化下,长线游出行占比持续提升,有望带动酒店行业入住率以及平均房价进一步回升,建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。
风险提示:疫情反复风险、居民消费意愿下滑风险、宏观经济增长不及预期风险等
(来源:华金证券)